Отсутствие эффективных финансовых рынков приводит к искажениям в экономике, которые ограничивают возможности для конкуренции . Финансовый рынок является механизмом, позволяющим продавцам и покупателям встретиться и заключить сделку. Экономика финансовых рынков хорошо представлена в следующем отрывке из доклада, представленного на конференции Мирового банка по фондовым рынкам в 1995 году.
«Финансовые рынки играют важную роль в экономике капитализма, способствуя взаимодействию между инвесторами (обладателями сбережений) и потребителями капитала. Чем лучше они выполняют свою функцию, тем больше вероятность того, что обладатели сбережений будут заинтересованы в предоставлении своего капитала и соответственно будет более низкой его стоимость для потребителей денежных ресурсов, которые в с вою очередь, будут заинтересованы в том, чтобы получить капитал из внешних источников, вместо того чтобы использовать свои собственные сбережения. Способствуя такому взаимодействию, эффективно работающие финансовые рынки помогают достичь больших темпов прироста инвестиций/сбережений, что приводит к ускорению экономического роста» .
Существуют две различные модели рынка капитала. В соответствии с первым подходом упор делается на банковскую систему (Германия, Япония), второй – «подход с широким участием» - ставит акцент на вовлечении населения в инвестирование накопленных средств непосредственно на рынках капитала (США, Великобритания). На рынках, существующих в рамках второй модели, обладатели сбережений – как частные лица, так и компании – обычно инвестируют свои накопления сами, напрямую, а биржевые брокеры предоставляют услуги, необходимые для того, чтобы помочь индивидуальным инвесторам решить, какие ценные бумаги купить за свой собственный счет через брокера.
Рыночные экономики демонстрируют различные модели рынка ценных бумаг. Чем более дробной, розничной является собственность, тем ближе мы к англо-американской модели, к рисковому финансированию экономического роста через акции, к подавленной роли долговых обязательств, к крайней диверсификации финансовых инструментов и институтов, к вытеснению банков как собственников и операторов фондового рынка.
И, наоборот, чем более оптовой, состоящей из крупных кусков и контрольных пакетов является в стране структура акционерных капиталов, тем большую роль, как собственники предприятий, играют банки, тем более «долговой характер» носит экономика и тем менее значимы рынок акций и небанковские финансовые посредники. Анализ влияния структуры собственности на фондовые рынки содержится в таблице 1.1 .
Таблица 1.1 - Расширенная характеристика связи структуры собственности с параметрами фондового рынка
Показатели США Великобритания Япония Франция Германия
Структура акционеров (доли акционерных капиталов, находящиеся в собственности), %
Государство - 0.2 0.5 3.4 4.3
Население 36.4 29.6 22.2 19.4 14.6
Институциональные инвесторы, связанные с населением (в т.ч. инвестфонды, пенсионные фонды и страховые компании) 44.3 50.1 22.5 3.9 20.0
Корпоративные инвесторы, в т. ч. банки 19.3 0.2 20.1 2.3 54.8 13.3 73.3 4.0 61.1 10.3
Параметры фондовых рынков
Капитализация биржевых рынков акций / ВНП, % 117.2 151.0 60.0 38.5 28.4
Премия за голос, % 10.47 13.30 н/д 51.35 28.15
Внутренний кредит / Капитализация биржевых рынков акций, % 67.2 86.4 198.5 266.0 479.0
Рыночная стоимость непогашенных облигаций внутренних эмитентов на биржевых рынках / Капитализация биржевых рынков акций, % 33.1 44.4 122.8 148.8 285.6
Рыночная стоимость непогашенных долговых ценных бумаг внутренних эмитентов по данным BIS / Капитализация биржевых рынков акций, % 137.0 41.7 153.7 210.0 279.7
Количество компаний-внутренних эмитентов, чьи акции прошли листинг на фондовой бирже ( 2278 1957 1838 914 741
Доля банков в финансовых активах страны, % 26.0 53.0 н/д 70.0 76.0
Очевидно, что англо-американская модель финансирования хозяйства, основанная на раздробленных акционерных капиталах («shareholder capitalism»), массовости розничных инвесторов в акции и преобладании рынков акций над долговыми обязательствами в структуре финансирования во многом противоположна долговым экономикам Японии, Франции и Германии, основанным на так называемом «stakeholder capitalism» (капитализме «держателей крупных пакетов акций») и рынках долговых обязательств. На развитых фондовых рынках существует большое разнообразие фондовых ценных бумаг. Их можно классифицировать по следующим основным признакам : тип выраженных в ценной бумаге прав и отношений; срок обращения; статус лица, выпустившего ценную бумаг; форма существования; способ реализации имущественных прав и процедура выпуска.
Почти все, что окружает в жизни людей, и сама их деятельность могут рассматриваться как ресурсы и являться объектом собственности, использования и т.п. Имущественные права на эти ресурсы могут отделяться от них и существовать в самостоятельной вещной форме - в виде ценных бумаг. Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги, которые, в свою очередь, могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться, быть переданными в залог и т.п. (табл. 1.2).
Таблица 1.2 - Имущественные права на ресурсы и ценные бумаги
Вид ресурсов Соответствующие ценные бумаги
Земля Закладная, ипотечная облигация
Недвижимость Закладная, ипотечная облигация, приватизационный чек, жилищный сертификат
Имущественный комплекс Акция
Продукция Коносамент, складское свидетельство
Деньги Облигация, нота, вексель, депозитный сертификат, чек, коммерческие бумаги и т.п.
Из рисунка видно, что не следует считать ценными бумагами такие «права на ресурсы», как контракт на покупку-продажу дома, поставку товаров, договор аренды оборудования и т.п. Условия этих сделок носят индивидуальный и разовый характер, а передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора или переводом прав требования, а не продажей уже заключенного контракта.
Иначе говоря, в качестве ценных бумаг признаются только такие «права на ресурсы», которые отвечают следующим фундаментальным требованиям: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность, документальность, регулируемость и признание государством, рыночность, раскрытие информации, ликвидность, риск и доходность.
Следовательно, финансовый рынок:
стимулирует экономический рост;
эффективен по распределению ресурсов;
информационно эффективен.
Одной из основных проблем развития рынка в российской практике является низкий уровень транспарентности рынка. Именно на транспарентности (информационной прозрачности) сделан акцент в Указе Президента РФ от 01 июля 1996 г. № 1008 «Об утверждении концепции развитии рынка ценных бумаг в Российской Федерации». Ключевой для правительства целью является «повышение уровня информационной прозрачности рынка».
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
